受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言及國(guó)內(nèi)疫情影響，上周銅價(jià)迎來(lái)回調(diào)，滬銅主力合約價(jià)格在突破68000元/噸后回調(diào)，*低跌至64000元/噸左右。月間價(jià)差再次縮窄，價(jià)格依舊呈現(xiàn)弱back結(jié)構(gòu)。

　　宏觀方面，上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹派”發(fā)言令市場(chǎng)情緒受挫，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)加息“對(duì)觀察到的通脹影響有限”，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策尚未處于“可能認(rèn)為足夠限制性的區(qū)域”，還不足以降低通脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取更多緊縮措施來(lái)抑制通脹。在此背景下，美元指數(shù)上升。國(guó)內(nèi)方面，防疫政策調(diào)整后，需求預(yù)期改善不少，但現(xiàn)實(shí)情況仍不太樂(lè)觀。

　　供應(yīng)端，銅精礦目前仍處于供過(guò)于求的狀態(tài)，由于礦端較冶煉端供應(yīng)寬松，TC繼續(xù)環(huán)比上漲0.28美元/噸至90.83美元/噸。根據(jù)煉廠與礦企的2023年度銅精礦長(zhǎng)單談判情況來(lái)看，明年銅精礦預(yù)計(jì)延續(xù)寬松格局。進(jìn)口方面，進(jìn)口仍呈現(xiàn)虧損，不過(guò)虧損幅度有所收斂。廢銅市場(chǎng)，由于精煉銅價(jià)格回落，價(jià)差收緊，而廢銅價(jià)格偏高，成交量偏低。

　　需求端，近期精銅桿開(kāi)工率持續(xù)下跌，一方面銅價(jià)受疫情影響，華南地區(qū)供應(yīng)緊張，另一方面淡季開(kāi)工下滑。銅管方面，因下游空調(diào)企業(yè)補(bǔ)貨前期推遲原料需求，長(zhǎng)單需求增加，銅管企業(yè)開(kāi)工有回升。下游總體來(lái)說(shuō)，受防疫政策的調(diào)整，新能源汽車和光伏等新興需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，不過(guò)高銅價(jià)限制了銅整體需求的提升。

　　庫(kù)存方面，受交割倉(cāng)單流出且銅價(jià)回落后下游需求小幅回暖影響，截至本周一，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比上周五減少0.63萬(wàn)噸至12.17萬(wàn)噸，雖然連續(xù)三個(gè)周一累庫(kù)現(xiàn)象被打破，但總庫(kù)存較去年同期的7.65萬(wàn)噸高出4.52萬(wàn)噸。LME方面，注冊(cè)倉(cāng)單占比仍在上升，注銷倉(cāng)單占比持續(xù)回落，這意味著供需緊張的矛盾逐漸緩和，對(duì)銅價(jià)支撐減弱。

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)往后宏觀主導(dǎo)邏輯將逐漸從美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退速度，國(guó)內(nèi)則需要重點(diǎn)關(guān)注政策松綁后需求的實(shí)際恢復(fù)情況。弱現(xiàn)實(shí)格局導(dǎo)致價(jià)格重新回調(diào)至合理范圍，目前轉(zhuǎn)入新的震蕩區(qū)間，未來(lái)一段時(shí)間價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩走勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

　　疫情走向、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向、地緣政治

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